A inteligência artificial virou uma bolha? Bilhões em dívida acendem um alerta que o mercado já não consegue ignorar

Durante os últimos três anos, chamar a inteligência artificial de “bolha” parecia quase um exagero. A tecnologia avançava rapidamente, conquistava milhões de usuários, entrava nas empresas e começava a mudar atividades que vão da programação ao atendimento ao consumidor.

Mas uma coisa é acreditar que uma tecnologia veio para ficar. Outra, bastante diferente, é acreditar que qualquer quantidade de dinheiro investida nela encontrará retorno.

E é justamente aí que o cenário começa a mudar.

Nesta segunda-feira, 24 de agosto, as ações do Alibaba recuaram depois de a gigante chinesa anunciar uma emissão de novas ações equivalente a cerca de US$ 10,2 bilhões, destinada principalmente à expansão de sua infraestrutura e capacidade em inteligência artificial. A operação é a maior oferta subsequente de ações já realizada por uma empresa listada em Hong Kong. A companhia já havia anunciado um plano de aproximadamente US$ 56 bilhões para investimentos em IA e infraestrutura nos próximos três anos.

Do outro lado da Ásia, o SoftBank Group prepara a emissão de 1 trilhão de ienes, cerca de US$ 6,3 bilhões, em títulos, em meio à sua agressiva estratégia de investimentos em inteligência artificial e na OpenAI. A oferta será a maior emissão de títulos corporativos voltada ao investidor de varejo já realizada no Japão.

Isoladamente, os números impressionam. Juntos a dezenas de operações semelhantes, começam a contar outra história.

A IA deixou de consumir caixa e começou a consumir dívida

O grande sinal de mudança não está necessariamente nas avaliações bilionárias das empresas de tecnologia, mas na maneira como a expansão da inteligência artificial está sendo financiada.

Dados compilados pela Reuters mostram que empresas norte-americanas ligadas à corrida da IA já emitiram aproximadamente US$ 220 bilhões em dívida em 2026. Em 2025, foram apenas US$ 12,5 bilhões.

O salto é tão grande que investidores já começam a exigir remunerações maiores para absorver novas emissões. O mercado de crédito, que inicialmente parecia disposto a financiar quase sem questionamentos a construção de data centers e infraestrutura de inteligência artificial, começa a demonstrar sinais de saturação.

Para Jana Fogaça, jornalista e especialista em comunicação da Descomplica Comunicação, esse é o momento em que a discussão sobre uma eventual bolha muda de natureza.

“A inteligência artificial não precisa ser uma fraude para existir uma bolha em torno dela. A internet não era uma fraude em 2000 e, ainda assim, houve uma enorme bolha financeira. O que precisa ser observado agora é se a velocidade dos investimentos está acompanhando a capacidade real das empresas de transformar IA em receita e lucro.”

A comparação com a bolha da internet é especialmente interessante porque mostra algo que costuma desaparecer das discussões sobre tecnologia.

Uma tecnologia pode transformar o mundo e, ao mesmo tempo, produzir investimentos ruins.

O medo de ficar para trás custa bilhões

Existe uma razão adicional para que tanto dinheiro esteja sendo colocado em inteligência artificial: nenhuma grande empresa quer descobrir, daqui a cinco anos, que economizou justamente quando deveria ter investido.

É o chamado FOMO corporativo, uma versão empresarial do “medo de ficar de fora”.

Se um concorrente anuncia um data center de bilhões de dólares, outro responde aumentando seu próprio investimento. Se uma empresa promete construir uma nova infraestrutura de IA, investidores passam a cobrar dos concorrentes o que pretendem fazer.

Forma-se um ciclo no qual investir também passa a funcionar como demonstração de força.

“Existe uma pressão de comunicação muito grande nesse processo. Nenhum presidente de uma grande companhia quer aparecer diante de investidores dizendo que decidiu esperar para ver se a inteligência artificial realmente dará retorno. Hoje, anunciar bilhões em IA transmite modernidade, competitividade e visão de futuro. O problema surge quando a narrativa começa a comandar a estratégia, em vez de apenas comunicá-la”, avalia Jana.

Isso não significa que os investimentos sejam desnecessários. Data centers, redes elétricas, chips e infraestrutura computacional serão necessários para sustentar a expansão da inteligência artificial.

A dúvida é outra:

quanto dessa infraestrutura realmente será necessária — e quanto dinheiro ela conseguirá produzir?

Bilhões entram. Mas de onde sairá o retorno?

Esse talvez seja o cálculo mais importante dos próximos anos.

Modelos cada vez maiores exigem processadores sofisticados, enormes quantidades de eletricidade, sistemas de refrigeração, redes de alta velocidade e prédios preparados especificamente para processamento computacional intensivo.

Tudo isso precisa ser pago antes que o retorno apareça.

Ao contrário de uma fábrica tradicional, porém, parte relevante dessa infraestrutura envelhece rapidamente.

Uma usina elétrica pode funcionar durante décadas. Um edifício pode continuar produtivo por meio século.

Já um acelerador de inteligência artificial comprado hoje pode perder grande parte de seu valor econômico em poucos anos diante de uma nova geração de chips mais rápidos e eficientes.

Esse risco começa inclusive a entrar no radar das autoridades financeiras. O Banco da Inglaterra chamou atenção, em seu relatório de estabilidade financeira de julho, para a crescente utilização de financiamento externo na construção de infraestrutura de IA e para os riscos decorrentes de estruturas de crédito cada vez mais complexas.

A discussão deixou definitivamente os laboratórios de tecnologia e chegou ao sistema financeiro.

E se estivermos construindo data centers demais?

A pergunta parece absurda em um momento no qual existe uma disputa global por capacidade computacional.

Mas outras revoluções tecnológicas já passaram exatamente pelo mesmo processo.

Durante a expansão da internet nos anos 1990, empresas investiram fortemente em redes de telecomunicações e fibras ópticas porque a demanda futura parecia praticamente ilimitada.

A internet efetivamente mudou o mundo.

Isso não impediu que inúmeras empresas quebrassem.

Quando a bolha das empresas “ponto com” estourou entre 2000 e 2001, bilhões de dólares desapareceram do mercado e companhias consideradas promissoras foram fechadas ou compradas por uma fração do que haviam valido.

A infraestrutura permaneceu.

E acabou sendo utilizada na próxima etapa da internet.

Google, Amazon, Netflix, YouTube, Facebook e inúmeras outras empresas cresceram em um ambiente muito diferente daquele que havia financiado a euforia inicial.

IA pode seguir trajetória semelhante.

“A grande confusão é imaginar que, se existir uma bolha, a inteligência artificial necessariamente fracassou. Pode acontecer exatamente o contrário. Podemos assistir a uma correção financeira enorme e, cinco anos depois, usar mais IA do que usamos hoje. Uma coisa não invalida a outra”, explica Jana.

O estouro da bolha poderia tornar a IA mais barata

Existe até uma consequência aparentemente contraditória.

Caso empresas tenham construído capacidade computacional além da demanda, uma eventual desaceleração dos investimentos poderia derrubar o preço do processamento de inteligência artificial.

Data centers precisariam encontrar clientes.

Chips usados poderiam chegar ao mercado.

Empresas que hoje cobram caro por serviços de IA enfrentariam competição por preço.

Modelos menores e mais eficientes poderiam substituir parte da necessidade de gigantescas estruturas computacionais.

Em outras palavras: uma crise financeira no setor poderia ser ruim para investidores e excelente para usuários.

Foi algo semelhante ao que aconteceu depois da bolha das telecomunicações. A enorme quantidade de fibra óptica instalada durante o período especulativo não desapareceu quando várias empresas quebraram. Ela ajudou a fornecer infraestrutura barata para a internet que veio depois.

O problema não é a inteligência artificial. É a conta

É cedo para afirmar que uma bolha efetivamente estourará.

Grandes empresas de tecnologia possuem negócios extremamente lucrativos, reservas financeiras robustas e capacidade de sustentar investimentos que seriam impossíveis para companhias menores.

A demanda por inteligência artificial também continua crescendo e novas aplicações comerciais aparecem rapidamente.

Mas os sinais começaram a mudar.

Quando investimentos eram realizados predominantemente com dinheiro acumulado pelas próprias gigantes de tecnologia, uma eventual aposta errada ficava concentrada principalmente nos balanços dessas empresas.

Conforme entram títulos, financiamentos, fundos de crédito privado, investidores institucionais e estruturas financeiras ligadas à construção de data centers, o risco começa a se espalhar.

E quanto maior a quantidade de dinheiro envolvida, maior precisa ser o retorno futuro para justificar a aposta.

Para Jana Fogaça, provavelmente essa será uma das grandes discussões do mercado nos próximos anos.

“A pergunta deixou de ser se a inteligência artificial vai fazer parte da nossa vida. Isso praticamente já está respondido. A pergunta de trilhões de dólares agora é outra: quanto vale construir o mundo necessário para sustentá-la e quem conseguirá ganhar dinheiro suficiente para pagar essa conta?”

Talvez a próxima crise tecnológica, portanto, não comece porque alguém descobriu que a inteligência artificial não funciona.

Pode começar justamente porque ela funciona.

Só não produz dinheiro rápido o bastante para justificar tudo o que foi apostado nela.